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造纸印刷包装:静待市场估值切换 荐4股

发布时间:2019-10-09 16:45:52

造纸印刷包装:静待市场估值切换 荐4股 2017-07- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

广发轻工造纸行业周度观点:

本周(文内本周均指7月24日至28日)市场风格依然偏向业绩相对确定的白马股,经济回暖迹象明显,周期股向上趋势明确,虽本周造纸板块有所调整,但依然看好造纸行业上行周期龙头纸企盈利能力提升空间。

环保检查趋严,环保部通报45家企业涉嫌环境违法,政策趋严利好造纸板块,行业龙头集中度有望加速提升。随着中报陆续披露,市场投资风格或向三季报超预期及18年估值切换转移,看好估值与增速更加匹配的高成长价值股投资价值。

造纸:排污许可证制度促进产能加速集中,周期拉长估值有望抬升1970年美国开始实行排污许可证制度后,随着各项环保制度不断完善,造纸行业集中度不断提升,21世纪前后造纸业发生大量兼并重组,2012年全行业CR4达到51%,造纸厂数量仅剩下168家。与美国造纸行业相比,中国中小产能过多,纸种集中度差异化明显,造纸企业数量2700余家,厂均产能不足美国1/10,集中度提升空间广阔,铜版纸、白卡纸、新闻纸集中程度较高,箱板、瓦楞、双胶纸和生活用纸集中度分散。

借鉴美国,周期拉长背景下造纸公司市占率提升产业链延伸,利润有望实现稳步抬升,受造纸行业供给周期波动带来的利润高波动影响,此前中国造纸企业估值区间集中在8-1 倍(TTMPE),参照美国排污许可证制度以及其他环保制度落地引发的行业变革,未来随着行业集中度提升,行业估值中枢有望上移,看好产业龙头并购重组优势。

家具:关注高成长价值股,静待市场估值切换地产周期下行对家具板块影响滞后体现,预计家具个股中报业绩向好,一线品种估值趋向合理,二线标的业绩增速与估值更加匹配。基于行业渗透率提升以及龙头公司先发优势,我们看好定制家具中长期成长空间。随着租售同权等房地产调控政落地,存量房在房地产市场中占据越来越重要地位,购买频次更高的软体家具有望受益于置换需求以及二手房市场。

风险提示经济增速超预期下滑导致消费行业需求萎缩;主要原料价格过快上体育产业市场化推进行政干预风险较大。

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