您的位置: 旅游网 > 生活

10亿美元莫泰连锁酒店整体出售引来多方争夺

发布时间:2019-07-22 00:33:59

数周来,摩根士丹利正在紧锣密鼓地运作莫泰连锁酒店(下称莫泰)出售事宜。这家号称国内第五大经济型连锁酒店虽然颇受争议,但业内依然关注,其控制权一旦易手,将怎样改写目前的竞争格局?

国内连锁酒店市场格局面临改写

这家颇受争议的业内第五大经济连锁型酒店,在整体出售后将怎样改写行业竞争格局

数周来,摩根士丹利正在紧锣密鼓地运作莫泰连锁酒店(下称莫泰)出售事宜。这家号称国内第五大经济型连锁酒店虽然颇受争议,但业内依然关注,其控制权一旦易手,将怎样改写目前的竞争格局。

一位接近交易的知情人士对本刊记者称,竞标早在春节前就已开始,包括如家快捷、锦江之星、汉庭连锁、7天连锁在内的前四大经济型连锁酒店均参与了竞标,国内多家私募机构如鼎晖、弘毅、红杉中国、九鼎等也都有参与。高盛作为此项交易的财务顾问,向多家机构发出了邀约。

2月28日,旗下拥有 宜必思 经济型连锁酒店品牌的雅高,被传将联合美资私募股权基金黑石和凯雷竞购莫泰。 月 日,又传出如家快捷联合黑石 阻击 雅高竞购的消息。但相关各方都拒绝对这些消息公开回应。

而早先被传竞购莫泰的中青旅,则对本刊记者表示 未曾参与 。

一时间,拥有276间连锁酒店、逾40000间客房的莫泰将花落谁家,变得扑朔迷离。

值得注意的是,此次并非摩根士丹利出售自己所持莫泰59%的股权,而是莫泰整体转让。在2006年首次投资后至今,通过追加投资和实施对赌协议,摩根士丹利已经取得了对莫泰的运营控制权,甚至较深地介入到酒店的具体经营。摩根士丹利派去的董事蔡某已经成为莫泰的首席运营官(COO),也因此 与莫泰的管理层关系趋于紧张 。在这种情况下,产业投资人能有机会全盘并购及整合莫泰,扩大市场份额。

无论从资金储备还是战略分析看,如家快捷成功的可能性最大。 业内人士分析, 问题只是价格。

月2日,如家快捷在纳斯达克收于 5.82美元,涨幅5. 5%。自2006年10月以22美元开盘价上市后,如家快捷的股价几经起伏,2010年10月15日曾上摸最高价54.25美元,此后逐级下降至今。 如果并购莫泰成功,如家快捷的房间数量将超过后面三名跟随者的总和,行业地位将更加难以撼动,这对股价或有提振作用。 一位业内人士分析。

整体出售背后

莫泰此次出售股权,卖方的整体估值高达10亿美元,这几乎让所有投资人望而却步。据接近竞标方的知情人士透露,多数投资人给出的估值是在 亿到4亿美元之间,相对于卖方的期望值,差距悬殊。

而据接近莫泰的知情人士表示,莫泰2010年的账面EBITDA(息税折旧摊销前利润)为4亿元,有鉴于经济型连锁酒店往往能够将部分租金资本化的财务处理特点,剔除这一因素的EBITDA仅为2.5亿元。

如果是10亿美元的估值,莫泰的EBITDA倍数将高达26倍,即使按照4亿元计算,EBITDA倍数也超过16倍。一位私募股权投资基金界人士对本刊记者称, 这种报价已相当于IPO的价格了,财务投资人不可能接受。

产业投资人给并购出的估值, EBITDA倍数一般顶多在7-8倍左右。 长城证券并购部负责人尹中余说。

早先传出,摩根士丹利将出售其所持有的59%的莫泰股权的一部分。而据一位接近莫泰方面的知情人士对本刊记者表示,莫泰此次交易是整体转让,也就是说,包括摩根士丹利内的所有股东都有意出让股权。他强调说,莫泰的管理层早就不想做了,因 与摩根士丹利关系紧张 。

莫泰2002年由上海美林阁酒店及餐饮管理有限公司和大众交通联合创立,注册资金1500万元。2006年,摩根士丹利以2000万美元投资莫泰,获得20%股份。之后摩根士丹利追加投资,而大众交通逐步淡出。目前莫泰的股权结构大致是,摩根士丹利拥有59%的股权,美林阁创始人沈飞宇拥有超过 0%的股权,剩下部分为高管团队持有。沈飞宇同时是莫泰的首席执行官。

尽管具体信息没有公开,但据接近有关交易的知情人士称,摩根士丹利在第二次追加投资中附加了对赌协议,当时的莫泰估值应在2亿美元左右。

从摩根士丹利目前持有莫泰59%的股份情况来看,对赌协议已经生效,原莫泰管理层没有达到摩根士丹利定下的业绩目标,导致控股权发生了异于常理的 反转 ,摩根士丹利绝对控股莫泰,并某种程度上取得了管理权。摩根士丹利派往莫泰的董事蔡某目前是莫泰的COO,即是明证。但这一消息无疑印证了莫泰经营的困境,有关方面对此讳莫如深,公开媒体上不见报道。摩根士丹利则对此表示不予置评。

如果莫泰现有所有股权方都转让股权,其实相当于是一起 资产出售 ,而莫泰拥有的 资产 ,乃是200多家门店的未到期租约以及品牌价值(无形资产)。如果按照10亿美元估值,将比摩根士丹利第二次投资时的估值的5倍,这无疑已经高出一般资产出售的价格。而且管理层的退出意味着接盘方需要重新搭班子,而这样的模式,除非是参与过经济型连锁酒店管理的投资人,否则接盘后管理成本太高。

上市两度 难产

一位经济型连锁酒店行业投资人告诉本刊记者,摩根士丹利投资莫泰后曾两度启动上市程序,但都宣告失败。

据本刊记者了解,莫泰第一次是想在海外上市,但终因 股权架构 有问题而放弃。第二次莫泰希望在境内A股上市,但由于原来的海外架构,注册地在海外,很难撤改,而且在2008年到2009年的金融危机阶段,酒店业受到较大冲击,如家快捷的股价 破发 低至7美元。莫泰的业绩也一再下滑,无法符合国内上市的相关财务标准。

也有投资人表示,莫泰在经济型酒店业中一直颇为 神秘 ,信息披露十分有限。从客户体验和投资人尽职调查的情况看,莫泰的定位不太清晰,酒店的装修风格比较另类,也被一些人批为 不知所谓 。一位曾经入住莫泰酒店的商务人士在谈及感受时反问: 你住过莫泰的神秘大床房吗? 又称之 给人感觉不太舒服。

最重要的是,莫泰的单店平均入住率仅为76%,刚刚越过经济型连锁酒店71%左右的单店break-even(盈亏平衡点)入住率,而如家快捷的平均入住率高达95%左右,锦江之星的母公司锦江酒店2010年半年报中公布的入住率也达到84%。

如前所述,莫泰2010年的账面EBITDA为4亿元,剔除部分租金资本化因素后仅为2.5亿元,如果再扣除财务成本、税收等,莫泰净利润堪忧。 由于本身商业模式的特点,尽管目前已经上市的经济型连锁酒店也都经历了亏损的阶段,但莫泰的业绩在2008年之后下滑,而且一直没能扭转亏损的局面。 某酒店行业资深分析师表示。

与已经上市的几家同行相比较,明显偏低的业绩和不清晰定位带来的不理想预期, 这种情况下,上市肯定是很难的 ,上述分析师表示。

从同业情况来看,莫泰的直接竞争对手中,如家快捷、汉庭连锁、7天都已经上市,锦江之星依托母公司也能获得理想的资金和管理支持。

成立于2002年的如家快捷,由首都旅游集团和携程旅行网出资,先后引入红杉中国、SIG(海纳亚洲)等名声不小的私募,并成功于2006年10月26日登陆纳斯达克。汉庭连锁则于2005年由携程联合创始人季琦创建,在顺利获得鼎晖创投、IDG-Accel 中国成长基金、成为基金、北极光创投和保银资本等私募资本的投资后,也于2010年5月在纳斯达克的上市。同在2005年开店的7天连锁酒店,在先后获得英联资本、华平资本、美林和德意志银行的投资后,于2009年11月登陆纽约交易所。

行业竞争对手纷纷上市,相应的投资人陆续获利而退。面对两次启动上市程序无果而终、管理和业绩始终不如人意的莫泰,摩根士丹利的 焦虑 之情可想而知,及早出让手中股权是最优选择。而对于莫泰管理层而言,趁机抽身或许也是上上之选。

酣战不休

有投资人对莫泰股权出售表示看淡,认为莫泰定位不清、业绩不佳,以莫泰现有的装修风格,接盘方需要付出较高的再装修成本,甚至 只能保留网线和空调等基本设施 。但是,竞购莫泰,仍会改变当下白热化的经济型酒店的竞争格局,因此,并购的价值亦不容小视。

1997年锦江之星上海锦江乐园店开业,标志着国内第一家连锁酒店的诞生。2002年之后,随着如家快捷、莫泰、汉庭连锁、7天连锁的相继成立,以及雅高旗下宜必思和美国速8酒店的进入,逐渐形成中国连锁酒店行业的 战国时代 。

各路资本纷纷看好连锁酒店的前景,迅速掀起一场融资上市和整合并购的浪潮。

如家快捷在2007年10月并购 七斗星 ;万好万家在2007年以6000万元价格收购原新宇之星宾馆有限公司;2010年锦江之星则对金广快捷完成70%股权的收购。与此同时,汉庭连锁继莫泰推出268酒店模式之后,也推出第三个子品牌 汉庭客栈 ,差异化服务的竞争日趋激烈。7天连锁则于2008年成立国内首个品牌经济型连锁酒店跨区域联盟 星月联盟 ,以对抗携程的 星程联盟 。

此次竞购莫泰,可谓是经济型连锁酒店行业合纵连横的再次升级。从前四名经济型酒店的门店数来看,行业的第二、三、四名中的任何一个收购莫泰后,门店数都将超过或接近如家快捷,行业格局将为之大变。

若是如家快捷竞得莫泰,在行业内的地位就更加难以撼动了。 有投资人如此分析。

锦江之星在竞购第一轮后,已经退出。锦江之星总裁徐祖荣对本刊记者表示,主要是因莫泰与锦江店址重合度过高,对锦江之星而言,收购之后能够产生的效应不甚明显。他同时表示,如家快捷有可能与其他投资人联合竞标,但是否会对行业结构产生冲击,要取决于收购后如何整合资源。某券商酒店行业资深研究员认为,莫泰开价过高也是锦江之星止步的主要原因之一。

记者就竞购莫泰事宜与如家快捷方面联系,后者对此事始终不予置评,其公关总监表示, 公司目前对此事没有任何可以披露的消息。 汉庭连锁的公关部门也称, 没有收到相关交易的信息。 被传与雅高联合竞购的黑石和凯雷方面,对参与竞标莫泰的事宜表示 不予置评 , 真的不知道 。

一位第三方研究机构酒店行业资深研究员分析认为,由于国内物业租约存在的瑕疵,外资酒店职业经理人很难承受这样的风险,因此国内产业投资人并购莫泰的可能性更高。同时,汉庭连锁和7天连锁的上市时间不久,而从资金实力和整合能力来看,如家快捷在去年12月中旬发行了1.6亿美元可转债,似在为收购积累粮草。

最终全部以现金收购的可能性不大,现金加换股是一种很可能的交易形式。 另一位行业分析师如此认为。(文/郑斐)

以商业目的使用环球旅讯拥有版权的内容,请遵循环球旅讯 版权声明 获得授权。非商业目的使用,请遵循 CC BY-NC 4.0。

宝宝脸部发黄怎么回事
小孩健脾的食物有哪些
孩子厌食怎么调理
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的